上證報中國證券網訊（記者 霍星羽）中金公司研究部有色金屬團隊近日發文表示，預計全球鎢供給的短缺狀態將持續到2027年。當前海外鎢庫存已處于歷史低位，各國提升鎢“安全庫存”的需求日漸迫切。

2024年初至7月，鎢價先揚后抑，一度逼近歷史高點；7月至今，鎢價再次震蕩上行，現已漲至近20年來價格區間的90分位附近。

中金有色團隊認為，鎢屬于中國優勢金屬。美國地質勘探局（USGS）數據顯示，全球鎢的供給集中度高，2023年中國鎢儲量、產量占比均居世界*，占比分別為52%和81%。從長期看，中金預計2023年到2027年中國鎢精礦生產量基本維持在6.34萬金屬噸的水平。

從海外供給看，海外大型鎢礦開發進程整體較慢，近年來僅哈薩克斯坦形成供給增量的確定性較強。雖然海外鎢資源的儲采比高于中國，開發潛力較大，但是受環境許可和融資節奏影響，開發進程仍存在一定不確定性。按金屬量算，預計2025年、2026年、2027年哈薩克斯坦鎢礦供給增量有望達3600、4600、5700金屬噸，占全球原鎢供給的4.4%、5.4%、6.6%，并對海外鎢供給增量的貢獻度達50%以上。結合中國和海外供給趨勢，按金屬量算，預計2023年到2027年全球原鎢供給有望從7.80萬噸增至8.63萬噸，復合年均增長率為2.6%。

國際鎢業協會數據顯示，鎢的消費主要由硬質合金、特鋼和相關合金、鎢材、鎢化工及其他組成，占比分別為65%、14%、12%和9%。國內需求方面，中國以舊換新和穩增長政策有望拉動傳統鎢消費量提升。全球供應鏈重構也正在激活東南亞等新興市場國家的鎢需求。

中金公司認為，值得重視的是，當前海外鎢庫存已處于歷史低位，疊加全球地緣政治風險逐步抬升，各國提升鎢“安全庫存”的需求日漸迫切。鎢元素的添加可大幅提高機械裝備壽命、穿透性能等指標，且鎢金屬在高端裝備領域具有較強的不可替代性。加拿大阿爾蒙蒂工業公司數據顯示，全球高端裝備需求占鎢下游消費量的10%。2013年和2018年的兩次評估中，美國國防部已將鎢納入關鍵材料清單，2024年4月生效的歐盟《關鍵原材料法案》中同樣將鎢列入“關鍵礦產”，鎢的戰略重要性日益提升。

中金公司認為，隨著全球地緣政治風險逐步抬升，各國對鎢“安全庫存”的囤庫行為有望出現。