鋁市即將迎來轉折點，電解鋁利潤有望回暖。本周滬鋁小幅下跌0.15%，整體保持穩定，而氧化鋁價格則如預期出現見頂信號，目前價格約為5790元，漲幅明顯放緩。在這一價格水平下，國內部分高成本廠商已開始面臨現金虧損，預計下周將逐步進行調整。

10月，幾內亞鋁土礦的發運量顯著提升，考慮到約45天的船期，預計這些鋁土礦將在11月下旬抵達國內并投入生產。隨著鋁土礦供應的緩解，國內氧化鋁的緊張局面可能會得到改善，從而推動電解鋁利潤的提升，值得關注那些氧化鋁自給率較低的電解鋁企業。

銅市則繼續震蕩，價格上行的可能性不大。當前市場關注新任美國政府的預算案，面對2025年貿易壁壘加強的背景，全球需求依然存在一定的擔憂。因此，本周銅價仍在低位整理，未能出現反彈。銅價已跌至C3完全成本的90%分位線，但在宏觀情緒持續惡化的情況下，可能會繼續下行，直至7500美元的C2成本90%分位線獲得支撐。未來銅價大概率將在7500美元至9000美元之間震蕩，整體來看，銅在第四季度的表現預計不及貴金屬。

鋰市場近期動態引人關注，盡管整體價格有所下滑，但周五卻出現了反彈，顯示出市場的韌性。供給方面，澳大利亞多處鋰礦山的關閉或減產引發了西澳大利亞州政府推出1.5億澳元的救助計劃，旨在保障當地鋰行業的可持續發展。這一舉措反映出當前鋰價對澳礦的壓力，未來的產量增速可能低于市場預期。

在需求方面，下游正極生產依然保持高位，尤其是磷酸鐵鋰的排產在12月環比持穩，頭部企業的生產情況則呈現出增減互現的態勢，儲能出口市場表現良好。盡管鋰礦價格未能明顯跟隨碳酸鋰的下跌，鋰鹽廠的生產積極性依舊高漲，原料外采的鋰鹽廠成本保持穩定。雖然價格下滑導致部分企業利潤受壓，但由于前期高位套保，部分企業仍能維持盈利，自有礦企業的表現也相對穩健，長單出貨情況良好。

鎢市場同樣面臨供給緊缺的挑戰，國內鎢企自11月下旬以來陸續上調長單報價，供給緊張的局面逐漸向下游產業鏈傳導。值得注意的是，國外媒體CNBC報道，中國可能從12月1日起限制鎢產品的出口。作為全球鎢礦儲量和產量的主要國家，中國的出口以氧化鎢粉、碳化鎢粉和棒材等初級產品為主。2023年出口量達到1.9萬噸，一旦實施出口限制，海外市場將面臨短缺的高概率風險，國內上市公司江西銅業旗下的巴庫塔鎢礦有望因此受益。