寒銳鈷業業績受鈷價影響波動較大，基本符合預期

公司2020H1實現營收10.36億元（+12.32%），歸母凈利潤6197.11萬元（+180.98%），扣非歸母凈利潤5936.42萬元（+175.81%）。其中二季度單季營收5.25億元（+29.92%），歸母凈利潤3921.77萬元（+284.93%）,扣非歸母凈利潤3720.48萬元（+274.34%），

毛利率逐步回升，期間費用率相對平穩

公司2020H1銷售綜合毛利率18.13%，同比大幅回升13.83%，較一季度回升0.80%。分產品結構來看，其中鈷產品毛利率為12.56%，同比上升17.10%；銅產品毛利率29.65%，同比下降5.57%。銷售費用率0.90%（+0.21%）；管理+研發費用率6.13%（-0.31%）；財務費用率1.56%（-0.03%）。

銅鈷產品銷量持續增長，產能擴張業績彈性大

公司加速剛果邁特以及科盧韋齊產能投放，同時2018年2月公司變更的募投項目投建5000噸電積鈷和2萬噸電積銅項目，進一步加強了公司產能上的競爭能力和降低物流運輸成本。伴隨鈷產品產能擴張，公司電解銅產能同時擴大，伴隨電解銅體量上升其業績貢獻也逐步提升。風險提示：鈷價格不及預期；公司銅、鈷產品銷售不及預期。