今年以來，我國三元動力電池市場份額持續下滑，裝機增速放緩，同時在海外新能源汽車市場持續低迷的情況下，三元電池出口出現下滑，產業鏈中游三元材料庫存水平震蕩回落，智能手機積極增長拉動鈷酸鋰消費增長；鈷資源供給和進口大幅增長，鈷市場過剩加劇，鈷市場低迷形勢難改。

但鈷價已經基本處于行業能接受的底線水平，預計四季度鈷市將以底部震蕩為主。

前三季度鈷市場震蕩探底

今年前三季度，鈷價總體呈現低位震蕩走勢。9月30日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現貨均價）收于17.2萬元/噸，相比年初的22.25萬元/噸累計下跌22.7%。七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于2.88萬元/噸，相比年初的3.21萬元/噸累計下跌10.3%。

進入10月，鈷市場保持低位震蕩。10月15日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現貨均價）收于17.75萬元/噸；七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于2.85萬元/噸。

我國三元電池市場份額持續下滑

今年前三季度，我國新能源汽車及動力電池整體平穩增長。根據中汽協發布的數據，2024年1-9月，我國新能源汽車產銷分別完成831.6萬輛和832萬輛，同比分別增長31.7%和32.5%，市場占有率達到38.6%，相比去年同期提高了約8.8個百分點。動力電池裝機方面，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，1-9月，我國動力電池累計裝車量346.6GWh，同比增長35.6%。

前三季度，我國三元動力電池市場份額先升后降且仍處于明顯的下降趨勢，總體占比已經跌破30%。2024年1-9月，國內三元電池產量和裝車量分別為201.7GWh和98.9GWh，同比分別增長19.2%和21.2%，占比分別為27.5%和28.5%。其中，9月單月，我國三元電池產量和裝機量分別為27GWh和13.1GWh，同比分別增長6.8%和7.4%，占比分別為24.2%和24.1%。由于全線采用磷酸鐵鋰刀片電池的比亞迪車型的熱銷，以及寧德時代等龍頭電池企業推出的神行超充等高性能磷酸鐵鋰電池大規模商業化應用，三元電池的市場份額受到嚴峻挑戰。

海外新能源汽車市場低迷，三元電池出口下滑

海外新能源汽車市場以三元電池為主，然而前三季度歐美市場增速持續顯著放緩。根據Cleantechnica統計，歐洲1-8月新能源銷量為184.1萬輛，同比下跌4.3%，美國1-8月新能源汽車銷量為59.5萬輛，累計同比增長9.7%；全球1-8月新能源汽車銷量為1002萬輛，同比增長25%。歐美已經成為全球新能源汽車市場增長的拖累因素。

在此背景下，今年前三季度我國新能源汽車及動力電池出口持續低迷，三元電池出口同比下滑。根據中汽協及中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，1-9月，我國新能源汽車出口92.8萬輛，同比增長12.5%；我國動力和其他電池累計出口達126.1GWh，同比增長37.8%，其中，三元電池累計出口57.5GWh，同比下降6.6%。

三元材料庫存水平震蕩回落

前三季度，我國三元材料產量增速總體放緩。根據SMM統計，1-9月，我國三元前驅體和三元材料累計產量分別為62.4萬噸和51.0萬噸，同比分別增長3.4%和11.8%。其中，9月，我國三元前驅體和三元材料產量分別為7.25萬噸和5.73萬噸，同比分別下降20.7%和下降10.6%，環比分別下降3.0%和增長3.5%。為了更直觀了解三元電池產業鏈生產及庫存變化情況，我們跟蹤了三元電池產量/（裝機量+出口）、三元材料產量（2千噸）/三元電池產量（GWh）、三元前驅體產量/三元材料產量等3個比值的變化情況，從中可以看到，上半年三元電池的生產相對于需求仍處于相對高位，但6月開始出現明顯回落；前三季度三元材料生產相對于三元電池震蕩回落，顯示出產業鏈中三元材料總體去庫存態勢，三元前驅體庫存則相對平穩。

從三元電池消費結構看，622型三元材料占比提升，523型占比下降明顯。根據SMM統計，2024年1-9月，622型三元材料產量為15.61萬噸，占比30.6%，同比增加8.5個百分點；523型三元材料產量為12.26萬噸，占比24.1%，同比下降5.2個百分點；811型三元材料產量為19.26萬噸，占比37.8%，同比下降2.8個百分點。

消費電子領域，前三季度我國智能手機消費借AI東風回暖，鈷酸鋰正極材料需求受到拉動。根據中國通信研究院數據，國內市場手機出貨量1.95億部，同比增長16.6%，其中，5G手機1.65億部，同比增長23.9%。2024年8月，國內市場手機出貨量2404.7萬部，同比增長26.7%，其中，5G手機1975.4萬部，同比增長26.3%。從鈷酸鋰生產情況看，根據SMM統計，1-9月我國鈷酸鋰累計產量6.56萬噸，同比增長17.8%。其中，9月，我國鈷酸鋰正極材料產量為0.88萬噸，同比增長10.5%。

硫酸鈷生產保持收縮，四氧化三鈷總體擴張

前三季度，我國硫酸鈷（三元材料的生產原料）生產呈現持續收縮的特征。根據SMM統計，2024年1-9月累計產量為4.65萬噸，同比減少27%。其中，9月，國內硫酸鈷產量為0.49萬噸，同比下降27.6%，環比下降2.2%。

前三季度，四氧化三鈷（鈷酸鋰的生產原料）生產總體呈擴張特征。根據SMM統計，2024年1-9月累計產量為6.76萬噸，同比增加21.8%。其中，9月，國內四氧化三鈷產量為0.85萬噸，同比增長16.5%。

鈷資源供應總體趨于寬松，鈷原料進口大幅增長

資源項目方面，在剛果（金）的兩大銅鈷礦巨頭及印尼濕法鎳項目增產影響下，全球鈷資源供應總體仍趨于寬松。由于市場持續低迷，嘉能可下調2024年產量目標為3.5-4萬噸（2023年產量為4.13萬噸），但這對市場過剩壓力的緩解有限。預計2024年全球鈷原料供給將接近27萬金屬噸，增加近3萬噸。具體來看，剛果（金）洛陽鉬業（TFM+KFM）產量預計為6.7萬噸，增加1.2萬噸；印尼產量約3萬噸，增加1.5萬噸，主要增量來自華友的華飛等鎳濕法項目。根據安泰科統計，上半年全球鈷原料產量有望達到14萬噸，同比增長40.4%。

原料進口方面，鈷原料進口繼續大幅增長，并以鈷濕法中間品進口為主要增量。據安泰科結合海關數據統計測算，2024年1-8月，我國進口鈷原料13.98萬金屬噸，同比增加64%，其中，濕法中間品進口12.09金屬噸，同比增長81.2%。單從8月看，進口鈷原料1.82萬金屬噸，同比增加90%。另據*新海關數據，2024年9月我國鈷濕法冶煉中間產品進口量為61359噸，環比增長18.42%，同比增長100.57%，累計同比增長76.9%。

四季度鈷市場或保持底部震蕩

展望后市，鈷市場需求增長仍然十分有限。新能源汽車領域，以三元電池的歐美新能源汽車市場持續低迷，特別是歐洲市場持續萎縮，并打壓和限制我國新能源汽車及動力電池對外出口，對三元電池消費有較大利空。國內新能源汽車整體仍有望保持較高增長，但國內三元動力電池裝機占比仍保持低位，導致三元電池領域鈷需求增長較為平緩。市場復蘇的智能手機仍是鈷市場維穩的重要積極因素。

但在銅、鎳需求樂觀的情況下，銅、鎳資源開發持續擴張，導致作為副產品的鈷資源供給仍在持續增加，鈷原料進口持續大幅增長，鈷市場過剩形勢短期難逆轉，鈷市場低迷形勢難改。但鈷價已經基本處于行業能接受的底線水平，預計四季度鈷市將以底部震蕩為主。